第19章 商誉减值
本章接上回分析。
5、季度收入增长率
季度收入增长率的计算很简单，首先找到公司每个季度的销售收入（这些数据在公司的季报和年报里都能找到），然后计算同比增长率（与上一年同一个季度的数值对比）即可。
作者认为：
如果公司的销售收入没有增长，那么公司利润的增长会比较困难。
在做投资的时候，我的独门方法是：选连续八个季度的季度收入增长率都超过15%的公司去投资。
当然，这样的选股标准是比较严格的，沪深两个市场的所有上市公司中符合条件的并不多。但是，用这个方法挑选出来的公司一般都不错。
作者给出的一个例子是国内某大型眼科公司，该公司自2009年10月上市以来，股价表现一直不错，其收入增速非常惊人，2016至2017年八个季度的季度收入增长率基本为两位数。
当然，作者强调投资要看未来，所以要尽量预测未来几个季度公司的收入变化情况。
这样选股确实很严格，作者不仅要求一家公司全年收入增长率要达标，拆分到每个季度的收入较上年同期也要增长，增长幅度还得是两位数。
这有点像我们去学校评选学习进步大的学生，我们不仅看他们的期末考试成绩，还要看期中考、月考甚至每周得单元测验，我们要求这个学生每次考试都要比去年同期的分数高。
这样选出来的学生不好那是不可能的，不仅好，还特别稳，因为我们几乎不允许他在任何阶段发挥失常。
这个指标上雪认为大体上季度收入增长率是两位数，且是正数就行，偶然有一两个季度是负数也关系不大。
有很多好公司，他们的产品在全年有自己的销售周期，有些产品就是雨季卖得好，旱季无人问津，有些产品冬季卖得好，夏季就没什么人买，所以这就导致了一年中总有那么小半年时间这些企业是没办法实现收入增长的，也就是季度增长率说不定还是负的，但是我们如果看全年，它们的表现往往很好。
所以按照作者这么选股，那么生产的产品只要有淡旺季都可以不用考虑了，而且因为要求得太细，还会错杀一些公司。
因为一家公司就算再好，如果宏观环境突然恶化或者有别的黑天鹅事件发生也是没办法在当季度继续增长的。
上雪就拿作者自己提到得某大型眼科公司为例，就比如作者举例提到的那家眼科公司，2020年第一季度新馆疫情爆发的时候收入增长率就跌得非常难看，不仅是负数，还是两位数的负数，如果按照作者连续八个季度都得是正数的要求，这家这么好的公司就得直接被毙了。
所以我们如果是选尖子生，他一个学期大部分时间考试成绩都是全班前五就行了，用不着每次月考甚至每次单元测验都是全班前五且分数还一直在提高，因为一直这么稳的同学你说他爆发力有多强，不见得；你说他持续增长潜力是不是一定非常大，也不见得。
做投资最好的是抓大放小，我们宁可要模糊的正确，也不要精确的错误，如果因为2020年第一季度收入增长率是负的就把这家眼科公司从组合里剔除，就是非常典型的精确的错误。ωww.五⑧б０.℃ōΜ
所以这指标上雪也是建议大家看看就行，不用特别在意，在此暂不纳入我们的评价体系内。
6、商誉净资产比
作者说：之前给大家提过的指标分别反映了公司的盈利质量（现金收入比）、盈利能力（净资产收益率、人均创收和人均创利）、运营能力（总资产周转率）和成长能力（季度收入增长率）。我们在筛选公司做投资的时候，总希望这些指标大一点。但我们现在要讲的这个指标商誉净资产比，小一点为好。
作者提到，商誉是在公司对外并购的时候产生的，它是一项无形资产。
商誉并没有对应的实物资产，而是收购方愿意付出的溢价。
上雪举个例子给大家解释一下商誉。
就比如小明想买小红的公司，小红的公司本来价值100万，但是市场上出价的人比较多，于是小明为了抢下小红的公司，愿意出价150万元购买，多出来的这50万，完全是小明自己愿意多给的，是出小红公司价值的部分，这50万肯定不是小红公司的固有资产，因此我们给它一个名字，这个名字就叫做：商誉。
如果一年以后小红经营不善，没赚到什么钱，她再拿自己的公司去市场商询价，发现愿意出价的人明显少了很多，最终有人说我看最多给120万吧，总之150万我是不愿意的，谁爱要谁要。
于是，小红公司的市场价值就从150万元下降至120万元，比她原先的固有资产还是多出20万，所以这20万我们仍称之为商誉。
但大家也应该发现了，20万比之前的50万还少了30万，所以这减少的30万，就被称为商誉减值。
大家注意了，商誉减值这个指标我们作为股东需要好好学学，因为商誉减值对公司股东的影响较大。
商誉属于无形资产，减值会造成公司股东实打实的亏损。
近几年，我们看到越来越多的公司在上市之后会做一些并购，从而形成了不小的商誉金额。
作者说他在实务中经常会把商誉与归母净资产做比较，如果这个比率太高了，公司股东面临的风险会比较大。
在做投资的时候，作者会选择那些商誉净资产比低于50%的公司。
当然，如果更谨慎一点，商誉净资产比低于30%是更好的选择。
作者这个选股标准是合理的，因为明显小红公司被估价150万的时候肯定比120万的时候商誉减值风险大，一旦减值，比如150万降到120万，我们股东就很惨了，因为30万就这么人间蒸发了，想找个人说理都没办法说。
市场上现在很多公司的商誉净资产比都超过了100%，也就是净资产只有100万的公司估价200万，这些公司都面临着比较高的商誉减值风险，买进去不代表不是好公司，也不代表这家公司的股价不会继续涨，但是我们作为股东所承担的风险就比较大了，建议大家还是谨慎。
7、毛利率。
这个指标本书前面大篇幅分析过，这里直接给出作者的观点，大家自行比较一下即可。
关于毛利率的应用，作者有以下心得。
（1）一般选择毛利率高一点的公司进行投资。
（2）拉长时间，除非外部环境有重大变化，否则公司的毛利率一般比较稳定，不会有大幅波动。
（3）公司的毛利率与行业内其他公司的差异不会变化很大。如果有异动，投资者需要仔细分析。
那毛利率多少算高呢？我做了20年的研究和投资，感觉对于国内制造业的企业而言，毛利率超过20%的公司一般就算很不错的了。
后续论点见下章。
重要提示：文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
晶晶走到唐三身边，就在他身旁盘膝坐下，向他轻轻的点了点头。
唐三双眼微眯，身体缓缓飘浮而起，在天堂花的花心之上站起身来。他深吸口气，全身的气息随之鼓荡起来。体内的九大血脉经过刚才这段时间的交融，已经彻底处于平衡状态。自身开始飞速的升华。
额头上，黄金三叉戟的光纹重新浮现出来，在这一刻，唐三的气息开始蜕变。他的神识与黄金三叉戟的烙印相互融合，感应着黄金三叉戟的气息，双眸开始变得越发明亮起来。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起，强烈的光芒开始迅速的升腾，巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电，向空中凝望。
顿时，”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出，巨大的金色光柱冲天而起，直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发，整个地狱花园都剧烈的颤抖起来，花朵开始迅速的枯萎，所有的气运，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢，摇身一晃，已经现出原形，化为一只身长超过百米的九尾天狐，每一根护卫更是都有着超过三百米的长度，九尾横空，遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中，稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎，否则的话，对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭，天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来，不仅如此，天狐圣山本体还散发出白色的光芒，但那白光却像是向内塌陷似的，朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起，瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬，那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮，化为了暗金色的云朵，所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散，取而代之的，是一道道巨大的金色雷霆。那仿佛充斥着整个位面怒火。
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5、季度收入增长率
季度收入增长率的计算很简单，首先找到公司每个季度的销售收入（这些数据在公司的季报和年报里都能找到），然后计算同比增长率（与上一年同一个季度的数值对比）即可。
作者认为：
如果公司的销售收入没有增长，那么公司利润的增长会比较困难。
在做投资的时候，我的独门方法是：选连续八个季度的季度收入增长率都超过15%的公司去投资。
当然，这样的选股标准是比较严格的，沪深两个市场的所有上市公司中符合条件的并不多。但是，用这个方法挑选出来的公司一般都不错。
作者给出的一个例子是国内某大型眼科公司，该公司自2009年10月上市以来，股价表现一直不错，其收入增速非常惊人，2016至2017年八个季度的季度收入增长率基本为两位数。
当然，作者强调投资要看未来，所以要尽量预测未来几个季度公司的收入变化情况。
这样选股确实很严格，作者不仅要求一家公司全年收入增长率要达标，拆分到每个季度的收入较上年同期也要增长，增长幅度还得是两位数。
这有点像我们去学校评选学习进步大的学生，我们不仅看他们的期末考试成绩，还要看期中考、月考甚至每周得单元测验，我们要求这个学生每次考试都要比去年同期的分数高。
这样选出来的学生不好那是不可能的，不仅好，还特别稳，因为我们几乎不允许他在任何阶段发挥失常。
这个指标上雪认为大体上季度收入增长率是两位数，且是正数就行，偶然有一两个季度是负数也关系不大。
有很多好公司，他们的产品在全年有自己的销售周期，有些产品就是雨季卖得好，旱季无人问津，有些产品冬季卖得好，夏季就没什么人买，所以这就导致了一年中总有那么小半年时间这些企业是没办法实现收入增长的，也就是季度增长率说不定还是负的，但是我们如果看全年，它们的表现往往很好。
所以按照作者这么选股，那么生产的产品只要有淡旺季都可以不用考虑了，而且因为要求得太细，还会错杀一些公司。
因为一家公司就算再好，如果宏观环境突然恶化或者有别的黑天鹅事件发生也是没办法在当季度继续增长的。
上雪就拿作者自己提到得某大型眼科公司为例，就比如作者举例提到的那家眼科公司，2020年第一季度新馆疫情爆发的时候收入增长率就跌得非常难看，不仅是负数，还是两位数的负数，如果按照作者连续八个季度都得是正数的要求，这家这么好的公司就得直接被毙了。
所以我们如果是选尖子生，他一个学期大部分时间考试成绩都是全班前五就行了，用不着每次月考甚至每次单元测验都是全班前五且分数还一直在提高，因为一直这么稳的同学你说他爆发力有多强，不见得；你说他持续增长潜力是不是一定非常大，也不见得。
做投资最好的是抓大放小，我们宁可要模糊的正确，也不要精确的错误，如果因为2020年第一季度收入增长率是负的就把这家眼科公司从组合里剔除，就是非常典型的精确的错误。ωww.五⑧б０.℃ōΜ
所以这指标上雪也是建议大家看看就行，不用特别在意，在此暂不纳入我们的评价体系内。
6、商誉净资产比
作者说：之前给大家提过的指标分别反映了公司的盈利质量（现金收入比）、盈利能力（净资产收益率、人均创收和人均创利）、运营能力（总资产周转率）和成长能力（季度收入增长率）。我们在筛选公司做投资的时候，总希望这些指标大一点。但我们现在要讲的这个指标商誉净资产比，小一点为好。
作者提到，商誉是在公司对外并购的时候产生的，它是一项无形资产。
商誉并没有对应的实物资产，而是收购方愿意付出的溢价。
上雪举个例子给大家解释一下商誉。
就比如小明想买小红的公司，小红的公司本来价值100万，但是市场上出价的人比较多，于是小明为了抢下小红的公司，愿意出价150万元购买，多出来的这50万，完全是小明自己愿意多给的，是出小红公司价值的部分，这50万肯定不是小红公司的固有资产，因此我们给它一个名字，这个名字就叫做：商誉。
如果一年以后小红经营不善，没赚到什么钱，她再拿自己的公司去市场商询价，发现愿意出价的人明显少了很多，最终有人说我看最多给120万吧，总之150万我是不愿意的，谁爱要谁要。
于是，小红公司的市场价值就从150万元下降至120万元，比她原先的固有资产还是多出20万，所以这20万我们仍称之为商誉。
但大家也应该发现了，20万比之前的50万还少了30万，所以这减少的30万，就被称为商誉减值。
大家注意了，商誉减值这个指标我们作为股东需要好好学学，因为商誉减值对公司股东的影响较大。
商誉属于无形资产，减值会造成公司股东实打实的亏损。
近几年，我们看到越来越多的公司在上市之后会做一些并购，从而形成了不小的商誉金额。
作者说他在实务中经常会把商誉与归母净资产做比较，如果这个比率太高了，公司股东面临的风险会比较大。
在做投资的时候，作者会选择那些商誉净资产比低于50%的公司。
当然，如果更谨慎一点，商誉净资产比低于30%是更好的选择。
作者这个选股标准是合理的，因为明显小红公司被估价150万的时候肯定比120万的时候商誉减值风险大，一旦减值，比如150万降到120万，我们股东就很惨了，因为30万就这么人间蒸发了，想找个人说理都没办法说。
市场上现在很多公司的商誉净资产比都超过了100%，也就是净资产只有100万的公司估价200万，这些公司都面临着比较高的商誉减值风险，买进去不代表不是好公司，也不代表这家公司的股价不会继续涨，但是我们作为股东所承担的风险就比较大了，建议大家还是谨慎。
7、毛利率。
这个指标本书前面大篇幅分析过，这里直接给出作者的观点，大家自行比较一下即可。
关于毛利率的应用，作者有以下心得。
（1）一般选择毛利率高一点的公司进行投资。
（2）拉长时间，除非外部环境有重大变化，否则公司的毛利率一般比较稳定，不会有大幅波动。
（3）公司的毛利率与行业内其他公司的差异不会变化很大。如果有异动，投资者需要仔细分析。
那毛利率多少算高呢？我做了20年的研究和投资，感觉对于国内制造业的企业而言，毛利率超过20%的公司一般就算很不错的了。
后续论点见下章。
重要提示：文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
晶晶走到唐三身边，就在他身旁盘膝坐下，向他轻轻的点了点头。
唐三双眼微眯，身体缓缓飘浮而起，在天堂花的花心之上站起身来。他深吸口气，全身的气息随之鼓荡起来。体内的九大血脉经过刚才这段时间的交融，已经彻底处于平衡状态。自身开始飞速的升华。
额头上，黄金三叉戟的光纹重新浮现出来，在这一刻，唐三的气息开始蜕变。他的神识与黄金三叉戟的烙印相互融合，感应着黄金三叉戟的气息，双眸开始变得越发明亮起来。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起，强烈的光芒开始迅速的升腾，巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电，向空中凝望。
顿时，”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出，巨大的金色光柱冲天而起，直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发，整个地狱花园都剧烈的颤抖起来，花朵开始迅速的枯萎，所有的气运，似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢，摇身一晃，已经现出原形，化为一只身长超过百米的九尾天狐，每一根护卫更是都有着超过三百米的长度，九尾横空，遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中，稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎，否则的话，对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭，天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来，不仅如此，天狐圣山本体还散发出白色的光芒，但那白光却像是向内塌陷似的，朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起，瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬，那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮，化为了暗金色的云朵，所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散，取而代之的，是一道道巨大的金色雷霆。那仿佛充斥着整个位面怒火。
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